Программа «количественного смягчения»
Скачать 3.78 Mb.
|
Т.А. Коляда, канд. эконом. наук, доцент Национальный университет ГНС Украины УСИЛЕНИЕ КООРДИНАЦИИ ФИСКАЛЬНОЙ И МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА: ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЙ ПОДХОД Возрастание зависимости фискальной и монетарной политики от мировых тенденций развития финансовой политики и ее составляющих, геополитической ситуации, фазы экономического цикла, роли и объема функций государства на конкретном этапе исторического развития, требует их постоянной корректировки и уточнения со стороны правительства и национального банка. Отмеченные тенденции требуют от ученых и практиков переосмысления подходов к формированию и выбору инструментов денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики, определения относительных преимуществ традиционных и альтернативных концепций их реализации, установления целей и согласования приоритетов с целью получения эффекта синергизма за счет большей координации монетарной и фискальной политики. В условиях усиления наднационального уровня регулирования, в первую очередь, в Европейском Союзе возникает определенная дихотомия целей монетарной и фискальной политики при реализации суверенных функций государства, которые подвергаются изменениям в нынешний период. Поэтому в условиях второго – суверенно-долгового – этапа развертывания мирового финансового кризиса не только проблемы инфляции и валютного курса, но и проблема финансирования дефицита бюджета путем государственных заимствований и определения их относительно безопасного уровня для страны выходит на первый план. В этом контексте актуальными являются вопросы о пересмотре подходов к определению роли центрального банка и министерства финансов в выработке финансовой политики, направленной на возрождение экономики с позиций институционализма. В частности, речь идет о введении формальных правил, которые бы предотвращали возникновение в будущем финансовых кризисов из-за неэффективности контроля со стороны финансовых регуляторов и способствовали бы поиску источников и новых инструментов финансирования дефицита бюджета без дополнительного роста государственного долга и раскручивания инфляционных процессов в стране. Переосмысление взаимодействия и улучшение координации монетарной и фискальной политики посредством монетизациии дефицита бюджета, как одного из средств увеличения предложения денег для стабилизации государственных финансов, рекомендовали в своих трудах основатель теории монетаризма Милтон Фридман, сторонник монетаристских подходов к решению финансовых кризисов, разработчик теории монетарной политики, председатель ФРС Бен Бернанке, последователь нео-кейнсианских традиций и основатель теории функциональных финансов Абба Лернер и другие. Предложенный подход считается эффективнее, чем эмиссия новых государственных облигаций для финансирования бюджетного дефицита, поскольку он не вызывает вытеснения инвестиций из частного сектора или роста государственного долга. Новация заключается в том, что денежная эмиссия будет использоваться для реализации стимулирующей фискальной политики. Таким образом, денежно-кредитная и налогово-бюджетная политики могут быть скоординированы синергично для достижения роста ВВП и занятости, сокращения объемов государственного долга к ВВП, избегания роста цен на активы и валюту. Выпуск в обращение в Украине новых финансовых инструментов – казначейских (финансовых) векселей – для финансирования дефицита бюджета, которые по своим свойствам будут приближены к реальным деньгам, но не будут считаться денежной эмиссией, позволят Правительству удержать в безопасных пределах объем внутреннего государственного долга, а Национальному банку – избегая прямого усиления девальвационного давления на курс гривны проводить экспансионистскую (стимулирующую) монетарную политику без угрозы возникновения ловушки ликвидности. При этом необходимо предусмотреть ограничение относительно их обращения: во-первых, такие ценные бумаги нельзя будет свободно перепродать на вторичном финансовом рынке; во-вторых, они будут использоваться преимущественно для рефинансирования банков; в-третьих, они будут иметь повышенную ставку дисконта для обеспечения их привлекательности для потенциальных банков-инвесторов; в-четвертых, погашение отмеченных векселей будет происходить в сроки определенные национальным банком в определенной заранее очередности в зависимости от размера дисконта. Такой вариант координации действий монетарной и фискальной власти создаст толчок к развитию банковской и финансовой системы в целом и обеспечит рост ВВП. Одновременно необходимо дополнить перечень индикаторов бюджетной безопасности Украины новым показателем – отношение структурного дефицита (профицита) к ВВП в %, как это предусмотрено в новых бюджетных правилах большинства стран ЕС, где величина бюджетного баланса, непосредственно привязана к экономическому циклу, то есть таргетируется размер структурного дефицита (например, в Австрии и Германии – 0,35% ВВП), а влияние циклических колебаний сглаживается за счет использования автоматических стабилизаторов. Подобное бюджетное правило было введено в марте в 2012 г. на наднациональном уровне в Европейском Союзе: размер ежегодного структурного дефицита бюджета ограничен 0,5% ВВП (1,0% ВВП для стран с долгом меньше 60% ВВП и низкими рисками относительно стойкости государственных финансов). Считаем целесообразным в современных условиях усилить координацию фискальной и монетарной политики государства с позиций институционализма путем применения новых инструментов и формальных правил в процессе взаимодействия, которые позволят им выступать как стратегические дополнения. Необходимо законодательно предусмотреть процедуру согласования приоритетов и выработки стратегий общего развития фискальной и монетарной политики с целью минимизации негативных влияний внешних и внутренних факторов на состояние государственных финансов и финансовой системы Украины в целом. УДК 336.717 Н.А. Лунякова, канд. эконом. наук, доцент Севастопольский национальный технический университет ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ СУЩНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО БАНКИНГА Инвестиционный банкинг играет существенную роль в мировой экономике, являясь перспективным направлением инвестиционного посредничества. Это связано, прежде всего, с увеличением объема свободных денежных средств и ростом числа инвесторов, готовых вкладывать эти денежные средства с целью получения прибыли. Актуальность исследования деятельности инвестиционных институтов обусловлена местом, которое они занимают в современной системе рыночных отношений - на сегодня они являются самостоятельным структурным звеном финансового рынка. Инвестиционный банкинг с момента своего возникновения прошел несколько этапов трансформации. В настоящее время в научной литературе существуют различные определения инвестиционного банкинга, но единое, устоявшееся понятие данного термина отсутствует. Определение инвестиционного банкинга как работы с ценными бумагами было актуально по состоянию на начало XX века в США. Хотя такой подход, высказанный в начале XX века, до сих пор находит поддержку в научной литературе. Изменение операций и деятельности инвестиционных банкиров отразились и на определениях инвестиционного банкинга, предлагаемых исследователями. Есть точки зрения, где делается акцент на сделках слияния, поглощения и реструктуризации. В настоящее время большинство авторов придерживаются той точки зрения, что инвестиционный банкинг – это не только операции с ценными бумагами и не только сделки слияния и поглощения, но и комплекс этих и иных сделок и операций. Таким образом, выделяют следующие дополнительные направления инвестиционного банкинга, кроме рынка ценных бумаг: сделки слияния и поглощения, казначейские операции, рынок производных финансовых инструментов, консультации. Обобщая методологические аспекты сущности инвестиционного банкинга, можно выделить его основные элементы: 1. инвестиционный банкинг может осуществляться как банками, так и другими финансовыми организациями; 2. основная задача инвестиционного банкинга – реализация инвестиционных намерений клиента; 3. сфера деятельности инвестиционного банкинга включают рынок ценных бумаг, сделки слияния и поглощения, производные финансовые инструменты, структурированные или структурные финансовые продукты (гибридные инвестиции), консультации, аналитику и т.п. Автор солидарен с позицией А. Бурковой, которая утверждает, что «инвестиционный банкинг – это деятельность финансовой организации, основными функциями которой являются содействие клиентам в реализации их инвестиционных намерений, в том числе на рынке ценных бумаг, производных финансовых инструментов, структурированных финансовых продуктов, на рынке слияний, поглощений и реструктуризаций, консультационных и аналитических услуг». Таким образом, в настоящее время определение инвестиционного банкинга претерпело определенные изменения. Если при появлении инвестиционного банкинга его основной целью было содействие клиенту в операциях и сделках с ценными бумагами, то сейчас понятие «инвестиционный банкинг» в широком смысле охватывает также и деятельность по реализации инвестиционных намерений клиента. Инвестиционный банкинг – это одно из направлений банковской деятельности, где создаются наиболее передовые и сложные продукты. Инвестиционный банкинг включает в себя широкий набор услуг. Основными из них являются: - управление капиталовложениями (инвестиционный менеджмент); - торговые операции с ценными бумагами (операции по купле, продаже ценных бумаг и других финансовых инструментов на вторичном рынке, совершаемых как поручению клиентов, так и в спекулятивных целях, чтобы получить собственный доход); - организация выпуска и размещения долговых ценных бумаг клиентов; - рынок IPO (Initial Public Offering) - первичное публичное предложение ценных бумаг; - сделки слияния и поглощения (mergers and acquisitions) - инвестиционные банки участвуют как посредники и консультанты, которые являются помощниками в оформлении и заключении сделок; - сделки секьюритизации (процесс создания ценных бумаг, выпускаемых на основе пула ипотек и других кредитов, с помощью которого объединенные в пул активы становятся стандартными ценными бумагами, обеспеченными этими активами); - выпуск заключений о справедливости цены; - исследования на рынке; - деривативные сделки (деривативы или производные финансовые инструменты, такие как, например, опционы, свопы, фьючерсы, форварды применяются с целью хеджирования различного рода рисков: валютного, процентного, рисков изменения цен сырьевых товаров и т.п.); - выпуск структурированных продуктов (одна часть такого продукта – это консервативная часть, которая предоставляет минимальный доход, однако, она и содержит минимальные риски для инвестора. Вторая часть структурированного продукта представляет собой вложения в рискованные, но доходные инструменты); - доверительное управление активами (такое управление активами считается среди частных инвесторов и представителей объединений одним из самых рациональных подходов к инвестициям на рынке ценных бумаг); - депозитарное обслуживание (комплекс услуг банков по организации хранения ценных бумаг и осуществления с ними соответствующих операций в интересах клиента). Кроме основных участников рынка капиталов (заемщиков и инвесторов), важнейшее место на нем принадлежит инвестиционным институтам - специализированным финансовым организациям, выполняющим посреднические функции на рынке ценных бумаг. Основными представителями инвестиционных институтов являются инвестиционные банки. Присутствие банков на фондовом рынке закономерно: банки как профессиональные посредники финансового рынка, стремятся инвестировать часть средств в доходные сегменты финансового рынка, в частности это касается рынка ценных бумаг. История инвестиционных банков началась в США в период мирового экономического кризиса 1929–1933 гг., получившего наименование Великой депрессии. После краха фондового рынка в октябре 1929 года финансовая система страны была фактически парализована – банки, вложившие деньги в ценные бумаги корпораций, не смогли рассчитаться со своими вкладчиками. Поэтому принятый в 1933 г. закон Гласса-Стигала (Glass-Steagall Act) провел разделительную черту между организациями двух типов. Первые – инвестиционные банки были предназначены для вложения средств в ценные бумаги и лишались прав на депозитно-ссудные операции. Вторые – коммерческие банки могли заниматься выдачей кредитов и расчетно-клиринговой деятельностью. Соответственно обе категории подчинялись своим регуляторам. Многочисленные попытки на протяжении многих десятилетий отменить этот закон увенчались успехом лишь в конце 1999 г., когда закон Гласса-Стигала был отменен и заменен законом Гремма-Лича-Блайли, который разрешал консолидацию коммерческих и инвестиционных банков. Таким образом, после принятия данного закона банковская система США стала более универсальной. Если раньше из-за закона Гласса-Стигала коммерческие и инвестиционные банки были самостоятельными юридическими лицами, обособленными друг от друга, то с принятием закона Гремма-Лича-Блайли коммерческие банки получили возможность иметь соответствующие подразделения и заниматься как операциями на рынке ценных бумаг, так и собственно операциями, которые присущи традиционным коммерческим банкам. Это послужило возникновению огромных финансовых холдингов, например, таких как Ситибанк, которые предлагали как коммерческий, розничный, так и инвестиционный банкинг. Считалось, что универсальные банки более устойчивы. В последнее время тенденции разделения коммерческо-банковской и инвестиционной деятельности снова прослеживаются. Например, с 2009 года в США обсуждались предложения Пола Волкера (Paul A. Volcker) о том, чтобы, как и раньше, отделить коммерческие банки от инвестиционных банков, с целью недопущения повторения финансового кризиса. Данное предложение было включено в качестве одной из мер финансовой реформы. Данная реформа была одобрена Парламентом США и в июле 2010 года в США было принято новое законодательство, направленное на реформирование финансового регулирования - Акт Додда-Фрэнка о реформировании Уолл Стрит и защите потребителей («Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act»). В Великобритании также появились идеи отделения инвестиционного бизнеса банков от иной банковской деятельности. 11 апреля 2011 года Независимая банковская комиссия выпустила промежуточный отчет о предлагаемых изменениях в банковском секторе Великобритании. В частности, в предложениях было высказано мнение о необходимости отделения розничного банкинга от инвестиционного банкинга. По организационной форме и юридическому статусу инвестиционные банки различных стран отличаются друг от друга. Классический тип инвестиционного банка характерен для США. В Германии инвестиционные банки как самостоятельные институты не получили развития. Споры о том, какая модель является более эффективной – американская концепция с разделением банков или европейская с ее системой универсальных банков – продолжаются. Модель фондового рынка, принятая в Российской Федерации возникла на анализе опыта иных стран. На рынке одновременно сосуществуют коммерческие банки и инвестиционные институты. В настоящее время Российский рынок ценных бумаг не завершил свое развитие, в силу чего он является очень доходным, но степень рисков для участников невероятно высока. В основу отечественной модели положена американская система, от которой были переняты нормативные акты и иные особенности. Деятельность инвестиционных банков в России началась в 1992-1993 гг. Она была во многом связана с эмиссией государственных ценных бумаг и мало чем отличалась от российских дилеров. В соответствии с Федеральным Законом «О банках и банковской деятельности» все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, выдаваемой Банком России. При этом деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется двумя видами лицензий: лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг и лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра. Банк России контролирует деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг. В соответствии с Указом Президента РФ от 21.03.1996 г. № 408 «Об утверждении комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров» инвестиционные банки отнесены к перспективной форме коллективного инвестирования. Все больше российских банков объявляют о развитии инвестиционного бизнеса. Среди современных лидеров инвестиционно-банковского рынка можно отметить таких участников как ВТБ, Сбербанк (после приобретения Тройка Диалог), Альфа-Банк, Ренессанс-капитал. В мировом масштабе инвестиционный банкинг занимает важную роль и место в мировой экономике. Инвестиционные банки имеют перспективы развития и в России, но данное направление недостаточно развито по сравнению с зарубежными банками. Для развития инвестиционного банкинга необходимо наличие определенных предпосылок политического, экономического, нормативного, инфраструктурного характера, т.к. объемы инвестиционно-банковских операций напрямую зависят от состояния российской экономики в целом. УДК 336.71 Посная Е.А., канд. эконом. наук, доцент кафедры «Финансы и кредит» Севастопольский национальный технический университет ЗНАЧЕНИЕ БАНКОВСКОГО КАПИТАЛА В РАЗВИТИИ ЭКОНОМИКИ СТРАНЫ Основой развития и надежного, устойчивого функционирования банковской системы является формирование гибкого механизма денежно-кредитного регулирования экономики, позволяющего Национальному банку Украины эффективно воздействовать на хозяйственную активность, контролировать деятельность банковских институтов, добиваться стабилизации денежного обращения. Несмотря на большое количество разнообразных научных разработок, проблема влияния роста собственного капитала банков на развитие экономики страны недостаточно исследована. В экономической литературе имеются многочисленные работы, которые отличаются показателями роста экономики и показателями, выражающими капитал банков. Так, например, в одной из первых работ, С. Кузнец (Kuznets, 1961) [1] экономический рост характеризует показателями: 1) темпов роста душевого дохода населения; 2) темпов роста производительности факторов производства. Некоторые авторы экономический рост региона выражают объемом валового регионального продукта (ВРП) на душу населения региона. В украинской литературе существенный вклад в анализ проблем капитализации банков сделали: Л.Варода [2], В.В.Волкова [3], В.Герасименко [4], В.В.Гайдай, О.М.Диденко, М.Дыба, О.М.Кириченко [5], А.Ю.Симановский, В.Е.Черкасов, О.Є.Чорна [6]. Однако в этих работах лишь фрагментарно показано влияние собственного капитала банков на развитие экономики. Например, А.В. Волкова [3] в своей статье в таблице свела показатель ВВП Украины и собственный капитал банков, но не нашла взаимосвязи между этими показателями. Автор делает вывод: проведенный анализ дает основание утверждать, что на протяжении последних лет банковская система Украины развивается динамично, обеспечивая высокие темпы прироста основных показателей своей деятельности. Однако банковская система обеспечивает прирост показателей банков, а не прирост показателей экономики Украины. О.Кириченко [5] отмечает, что «за годы независимости Украины категория «банк» превратилась из сугубо институциональной в социально-политическую, а в условиях финансового кризиса - в лакмусовую бумажку определения устойчивости социально-политической и экономической независимости Украины. По критериям американской экономической науки, в Украине наступил крах денежно-финансовой системы, потому что, во-первых, сбережения населения не трансформируются в инвестиции и, во-вторых, наша банковская система не кредитует собственное производство. Она по законам рыночной экономики является антирыночной, поскольку разрушает главное звено рыночной системы, уничтожает отечественное производство из-за искусственно созданного кризиса платежей, реализует политику монетаризма «твердокаменных», осуществляет опосредованное кредитование иностранных фирм через спекулятивные операции, способствует бегству капиталов за границу. Итак, чтобы создать рыночную экономическую систему в Украине, нужно реформировать банковскую систему. Ее деятельность должна отвечать интересам украинского государства и нации, а не стран элитаризма, которые стремятся завоевать наш рынок и финансового закабалить Украину» [5]. Но есть статьи, в которых имеется противоположная точка зрения. Так, например, заместитель Председателя НБУ А.Ткаченко [7], считает, что 2012 год был для отечественной банковской системы в целом успешным. «Банковская система Украины продолжала демонстрировать те положительные тенденции в своем развитии, которые наблюдались и в 2011 году. Это касается как увеличения банками объемов активных операций, так и привлеченных средств", - сообщил он. «Так объем общих активов банков за прошлый год вырос на 56 млрд. грн, или почти на 5% - до 1,3 трлн. грн. Положительным является то, что рост активных операций банков происходил в основном в национальной валюте. Банки постепенно увеличивают объемы кредитования реального сектора экономики. Объем кредитов, выданных в экономику, увеличился за прошлый год почти на 29 млрд. грн. или на 5% - до 610 млрд. грн. Кредитная поддержка экономики обеспечивалась в основном за счет кредитов в национальной валюте. Улучшилось качество кредитных операций банков. Просроченная кредитная задолженность за 2012 год уменьшилась почти на 7 млрд. грн., а ее доля в общем объеме предоставленных кредитов - с 9,6% до 8,9%. Объем средств банков на корреспондентском счете в НБУ вырос на 12% - до 25 млрд. грн., что свидетельствует о повышении уровня ликвидности банков. Капитал банков Украины имеет позитивную картину роста, о чем свидетельствует рис.1. Он возрастает по гиперболическому закону (рис.1) и даже мировой финансовый кризис не нарушил тенденцию. Правда, уставной капитал стал больше собственного, из-за убыточности банков более чем 50 млрд. грн., что видно из табл.1 [8, c.29].  Рис.1 - Динамика собственного и уставного капитала банков Украины на 1.01,1996-2013 г [8, 9, 10] Табл.1 - Состав собственного капитала банков Украины за 2012 г, млн. грн. [8]
Исходя из вышеизложенного, можно сделать следующие выводы: Капитал растет, несмотря на снижение использования кредитных ресурсов, т.е. фактора воздействия на экономику страны. Поэтому сам показатель роста собственного капитала банков неадекватно отражает реальное влияние банков на рост экономических показателей экономики страны. Очевидна взаимосвязь между убыточностью банков Украины и финансовыми результатами экономики страны (до налогообложения). Наиболее точно отразит роль собственного капитала банков уравнение множественной регрессии, в котором сочетаются все факторы производства (табл.2). Табл.2 - Динамика ВВП и основных факторов производства экономики Украины, в фактических ценах, 2000-2012гг
Все перечисленные факторы включены в исходную таблицу для решения задачи уравнения множественной регрессии. В результате ее решения получено следующее уравнение: У=0,130107 Х1+0,07894 Х2+1,086248 Х3+0,899705 Х4-2690,37; Х5=0; R=1, где У - валовой внутренний продукт Украины (ВВП), млрд.грн; Х1 - основные средства экономики Украины, млрд.грн.; Х2 - оборотные средства экономики Украины, млрд.грн.; Х3 - человеческий капитал занятых в экономике, млрд.грн.; Х4 - денежная оценка земельных ресурсов сельского хозяйства, млрд.грн.; Х5 - собственный капитал банков Украины, млрд.грн. Из уравнения следует вывод: рост стоимости основных средств на 1 млрд. грн. будет способствовать получению 130 млн.грн. ВВП; рост стоимости оборотных средств на 1 млрд.грн. будет способствовать получению 78,9 млн. грн. ВВП; рост стоимости человеческого капитала на 1 млрд.грн. (+8902 человека) будет способствовать получению 1,086 млрд.грн. ВВП; увеличение дополнительно привлекаемых земельных ресурсов на 1 млрд.грн. (24 тыс.га) будет способствовать получению 699,7 млн.грн. ВВП. Значение Х5=0, т.е. влияние фактора собственного банковского капитала проявляется в основных и оборотных средствах и других факторах, которые создают продукцию и услуги. В результате исследования можно сделать следующие выводы: 1. Собственный капитал банков Украины возрастает по закону гиперболы, причем мировой финансовый кризис не смог изменить этот рост, но кризис вызвал убыточность банковской системы, и поэтому собственный банковский капитал стал меньше уставного капитала банков (2009 - 2013гг). 2. Имеет место достаточно высокая корреляционная связь при парном анализе между собственным капиталом банков и валовым продуктом страны и валовым внутренним продуктом, отражающая падение производства ВВП в годы мирового финансового кризиса. 3. Соотношение показателя собственного капитала банков и динамики получения прибыли (убытка) экономикой страны подтвердило, что этот показатель совершенно не отражает объективной картины экономики, так как собственный капитал пропорционально растет, а прибыль и убыток предприятий характеризуются синусообразной кривой. Это обусловлено тем, что не сам капитал, а используемые банками денежные ресурсы оказывают непосредственное влияние на экономику страны. Библиографический список
|
Похожие:
 | Программа «Баскетбол» является модифицированной. За основу взята программа «Баскетбол. Программа спортивной подготовки для дюсш»... | | Программа для общеобразователь-ных учреждений. Умк «Гармония». Русский язык: программа 1–4 классы. / М. С. Соловейчик |
 | Программа курса “современная внешняя политика россйской федерации в контексте нового миропорядка” | | Примерная программа среднего (полного) общего образования на базовом уровне по истории,2007 |
| Программа учебного курса “межгосударственный переговорный процесс: теория и практика” | | Программа учебного курса “региональные аспекты современных международных отношений” |
| Программа курса «Новейшая история зарубежных стран XX в.» для 9 класса. – М.: Русское слово, 2012 | | Программа курса «Новейшая история зарубежных стран XX в.» для 9 класса. – М.: Русское слово, 2012 |
| Программа рассчитана на 70 часов обучения, предполагает 14 практических работ, 10 проверочных и контрольных работ 1 мероприятие.... | | Программа данного курса составлена на основе следующих нормативных документов: Конституция Р. Ф.; Федеральный закон «Об образовании... |